如何给企业的未来定价?“天使”银行来了
0 ihunter 2012/11

在“势利”的银行家眼里,高风险的科技企业价值几何?

在美国,硅谷银行开创出针对科技企业的金融模式;如今,这种被企业称为“天使”的银行服务,在中国登场了。但他们都面对着估值、盈利以及如何控制风险的重重挑战。

“一口气开了三家!”2012年6月的最后一周,汉口银行光谷分行的副行长夏云宝感到“压力山大”。近在咫尺间,华夏、招商、中信,三家银行接连开业,定位都是和自己相似——科技金融专营支行。

这个与美国硅谷仅一字之差的中国光谷(高科技园区),聚集着两万余家科技中小企业和湖北省接近一半的上市公司。2012年9月初,光谷拿到了“新三板”大门的钥匙。

十几家银行已经在这里安营扎寨,光谷成了中国科技金融最集中的地区之一。

而在立志打造“天堂硅谷”的浙江省杭州市,政府正用“有形之手”将金融资源引向科技企业,银行成了市科技局里的常客。

硅谷传奇

硅谷银行成功破解了银行界的“哥德巴赫猜想”。

仅凭几项发明专利和几名研发人员,没有固定资产,市场前景不明,这种企业,银行能放款吗?这一直是困扰银行和科技型中小企业的“哥德巴赫猜想”。

根据和他们打交道最多的VC(风险投资)的经验,鸡蛋不能放在一个篮子里。只要能够活下来两家企业,就足以覆盖其他“篮子”的损失。不过,如果银行学VC,撒胡椒面式地放贷,无异于肉包子打狗,坏账率奇高。

只有一种可能,银行精耕细作,投入人力物力做贷前贷后审查。但,这些贷款单笔不过两三百万,几十笔下来,一算账,还不如给一个房地产项目放贷。由此,科技企业自然不受银行待见。

不过,在太平洋的另一边,1983年,硅谷的冒险家比尔·彼格斯坦夫和罗伯特·梅德亚里斯开启了一场针对高科技企业的金融尝试。他们专盯着初创期的科技企业,做其他银行碰也不碰的知识产权质押。

30年后,硅谷银行火了——目前,硅谷银行金融集团拥有超过一万家科技型中小企业客户和20亿美元的资产,成为全美新兴科技市场中最有地位的金融机构之一。

近年来,这一模式正在太平洋这一边被悄然复制。

2009年5月,银监会和科技部联合发文,要求加大对科技型中小企业的信贷支持。之后,陆续二十余家科技支行加入了这场冒险游戏,汉口银行和杭州银行都是先行者。

未来价值几何

传统银行信贷是看过去和现在,科技型企业的信贷要加一项,就是看未来。

2010年之后,那些从前被银行拒之门外,却颇具成长性的科技型企业,成了汉口银行光谷分行的最爱。

这一年汉口银行引入联想控股为第一大股东。“扣上科技的帽子”之后,汉口银行也期待插上“科技的翅膀”,利用股东在投资领域的优势和本地的科技土壤。

在美国,硅谷银行为科技型企业提供贷款,为集团贡献70%的利润。汉口银行董事长陈新民一趟趟去硅谷银行取经,他亲自带队拜访了银行的高层、高级客户经理乃至客户,虔诚不亚于唐僧。

在东湖高新科技园区,汉口银行生意越做越大。截至2012年9月底,汉口银行累计为四百余家科技型企业发放贷款,贷款余额超过百亿。汉口银行光谷分行行长杨灿向南方周末记者透露:“科技金融仅占到全行业务的15%,但利润贡献要高于这个比例。”

对于给科技型企业贷款,杨灿的定义简单:“传统银行信贷是看过去和现在,科技型企业的信贷要加一项,就是看未来。”

信贷员王华至今仍清楚记得首笔贷款:2011年下半年,璟泓生物快要断炊了,他们有一项拳头产品,一拿到注册证就可以投放临床。股东出资的两千万早已用尽,王建斌四处找钱,就差卖房了。

当时,需要判断的是:这家拥有知识产权,但没有抵押物,净利润只有几百万的企业,能否到期还款。

王华了解到,王健斌曾在医药类上市公司担任过多年的高管,产品销路不成问题。当时,璟泓生物已经有两种产品投放市场,王华跑了几十家药店,打听产品是不是好卖。经过调查,王华初步判断回款应该不成问题。但真正让她决定放款的是企业的成长性。

不出一个月,璟泓生物首次从银行贷到了100万元。

在汉口银行光谷分行,九成客户都是这样。但如果每笔贷款都要跑上几十家药店的功夫,这并不现实。要实现批量放贷,一套新的评价体系必不可少。

杭州银行科技支行总结了一套“两头兼顾”的标准。除了考虑传统贷款业务的“硬信息”,还要考虑非财务信息和软信息,例如企业的技术、产品、营销模式和竞争对手等。这些却并非是银行的强项。

幸好他们请来了智囊团。审贷会上,专家把相关企业所属的行业是否符合国家产业政策的引导方向,技术、工艺流程等的成熟程度及在行业中的地位;创投则要帮助银行判断企业未来的成长性。在杭州银行科技支行,两者的打分占到贷款审批权重的50%。

银行还设计了信贷打分表,包括先进技术、模式、人才、市场、是否获得科技部技术创新项目、产业引导基金等等,都被纳入评价标准。

知识产权不重要?

不是知识产权值多少钱,而是没有了知识产权,企业违约成本有多高。

在硅谷银行的放贷过程中,知识产权等涵盖的发明专利、商标、版权等是重要的考量因素。他们认为,这些构筑了企业未来的护城河,护城河有多宽,未来的竞争力就有多强。

但在中国,针对知识产权发放的融资所占比例几乎微不足道。

截至2012年9月底,汉口银行光谷分行知识产权质押贷款1.57亿元,占总贷款金额的6.58%,同时要求企业主承担个人连带保证。杭州银行科技支行仅对6家企业进行知识产权质押,涉及发明专利、商标和版权,贷款总额1亿元。

获得知识产权融资的前提往往是有担保,杭州高科技担保公司董事长孙铸环说:“那是因为,一旦出现坏账,银行拿着知识产权,有没有人买?卖多少钱?知识产权不像房子,卖不掉,法院也没有办法强制执行。”

孙铸环在杭州市科委系统浸淫多年,杭州银行科技支行40%的贷款由他所在的杭州高科技担保公司担保。2012年,他们做了6000万的知识产权质押。

两年前,北京银行宣称知识产权质押贷款的资金额度将达8亿元。孙铸环亲自去讨经验,该银行的高层透露:其中很多企业不用知识产权质押,光靠信用都可以放贷。

至于知识产权到底值多少钱,银行找来了评估公司。但是,企业和评估公司坐下来商量出双方都满意的价格已是行业内公开的秘密。而且,银行的贷款额不会超过评估值的一半。

孙一再向记者强调,不是看知识产权值多少钱,而是没有了知识产权,企业违约成本有多高。他最关注两项指标:利用所质押的知识产权,生产出的产品占销售收入的比例;未来三年,是否每年都用这项专利,使得销售收入高速增长。

孙还有一套制约企业的办法:要想获得担保,担保公司会跟企业签署独占使用协议,在放款的期限内,把独占使用权授权给担保公司。如果不能还款,凡是用到这项专利的产品,企业将无法生产。

事实上,科技银行并没把知识产权质押放在心上。杨灿说:“只要企业能够到期还款,采取什么方式质押是次要的。”在汉口银行光谷分行,占比最大的是以关联公司担保,个人连带保证和信用贷款,比例为62.61%。

找到风险共担者

科技银行左手边是VC,右手边是科技局,最优的状态下还能找到政府来承担80%的风险。

陈岚是杭州银行科技支行的行长,每个星期她都要拜访三到五家企业和两到三家的创投机构。她把创投和科技型企业视为同等重要。

银行需要借助VC的眼睛,判断企业的成长性,从而降低风险。对于初创期早期和种子期的企业,没有VC进入,汉口银行也不会给他们贷款。

硅谷银行严格遵循“先投后贷”的原则,贷款介于A轮融资与B轮融资之间,用B轮融资还贷。

在国内,更多的时候,科技银行和风投要商量着为企业做方案,由此派生出“先投后贷”、“先贷后投”、“投贷联动”等产品。这些看似创新的合作模式,正是风投市场不成熟的无奈选择。

科技银行获得客户的另一个渠道是科技部门推荐。科技企业从人才引进、创办、立项,到资质评审,每个环节都要跟科技部门打交道。与科技部门合作,银行能降低信息的不对称。

但银行即便拿到了推荐名单,也要进行二次筛选。针对风险最大的初创企业,银行常常一边放款一边哆嗦,他们急切希望找到一个风险兜底者。

杭州最先有了破解之道。在这里,市、区、县各级财政每年都有专款用于科技三项经费支出。经由企业申请,专家评审通过后,无偿划拨给企业,金额一般在百万元以下。

2010年起,杭州市从中拿出不到50%,市一级出资用于增加政策性担保公司的注册资本,区县一级直接出资,再联合杭州银行科技支行,三者按照4:4:2的比例,共同为该区县的科技企业进行贷款担保。

这类担保主要针对初创型的科技企业,要求注册时间五年以内,注册资本不超过1000万元,贷款金额集中在200万元到300万元,因此也被称为“联合天使担保”。

杭州市科技局局长楼建人解释:“科技三项经费是一种类似普惠制的拨款方式。对于企业来说,几十万的拨款和几百万的银行贷款,企业当然更青睐后者。”

截至2012年9月底,杭州的区县市总共出资6300万,科技支行为100家企业发放了6.29亿元的贷款。其中,80%的风险都由政府来承担。

孙铸环明显感觉到:现在高科技担保公司跟银行去调研,县里要比以前配合。“区县的科技部门最熟悉企业的情况,比如说企业老板的儿子上个月去澳门赌钱输了多少,他们都知道。联合担保的企业,没听说有坏账。”

可科技银行究竟收益如何?

杨灿发现,拥有核心技术的科技型中小企业,一旦产业化之后,利润将会非常丰厚。企业最关心的是能不能贷到钱,而不是贷款成本。

因此,汉口银行光谷分行存贷利差位居全行之首。光谷分行的贷款利息一般上浮20%以上。涉及知识产权这类较弱的担保方式,利率可能上浮50%。

科技支行还创造了一种“期权贷”。这是指,银行向企业发放信用贷款,股权由担保公司、风投等第三方持有。之后,股权可以转让给风投机构,也可以由实际控制人溢价回购。中间的差价是银行的财务顾问收入。

杭州市科技局局长楼建人常对银行讲,等到企业要上市了,所有的银行都会来抢,自然也轮不到城商行。只有在企业幼小的时候,最困难的时候帮助他们,才能建立感情。

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