进入2013年以来，国内互联网/移动互联网环境暗潮涌动，圈内收购并购增持流言层出不穷，特别是阿里和百度似乎突然进入了“秋收的季节”。这些流言一部分已经证实，还有一部分在继续暧昧，不知道是讨价还价还是无中生有。

在今年几笔大的资本运作中，华兴资本继去年主持了优酷土豆合并之后，再度操刀百度PPS的收购，另外，亚信联创私有化、兰亭集势赴美IPO，唯品会增发等，华兴资本都在其中扮演着资本流动的“幕后推手”这一角色。近日，华兴资本创始人CEO包凡接受了媒体采访，表达了他对当前市场环境、趋势的看法，并讲述了一些华兴参与的交易的幕后故事。

关于并购：巨头的不安全感加剧，并购的环境和心态都在变

近两年并购市场明显活跃得多，包凡认为，这里面的原因有两个，一个是行业原因，整个移动互联网的崛起从流量上看是非常巨大的，这个过程中让巨头们产生了不安全感，他们本来觉得地盘挺稳的，但突然感觉脚下的地变成沙子了，我的地盘有可能成为别人的地盘，同时也看到别人的地盘有可能成为我的地盘，也就是说，移动互联网很大程度上正在重新定义整个行业的边界，巨头都在重新布局。第二，像周鸿祎这样的“鲶鱼”给了很多人一种不安全感，人们更愿意去花点钱买个心安;第三，公司规模大了以后，自身的钱越来越多，经过一系列小的收购后，他们的并购经验越来越丰富，信心越来越强，从这个角度上来讲，买家越来越活跃。

对于卖家来讲，前几年IPO市场的低谷，从VC角度来说，退出唯一的渠道就是并购。国内上不了，美国也不行，美国窗口到现在都没开，科技公司也没有到香港上市的传统，而并购成了为数不多的

选择。另外，创业者的心态也在变化，以前在投资行业里面并购被认为是一种失败，但现在大家不会再这样坚持了，VC也觉得并购很好，因为上市的话股票也卖不掉，还不如并购痛痛快快的就拿钱。

在包凡看来，并购趋势在一年两内仍将持续，但是一两年以后地盘重新的划分完了，可能相对会进入比较平淡的时期。

关于国内上市：A股估值更高，H股可能是科技公司的未来

阿里巴巴即将启动香港上市，大家会发现所谓中国TMT或者互联网里面最大的三个公司其中两个在香港上市了，今年会有一系列公司上市，香港市场会慢慢建立起对大陆科技股的兴趣。在赴美IPO不确定性越来越多的情况下，回到国内上市，到香港上市也会是不错的选择。至于IPO存量市场，在华兴所涉及的TMT，医疗和消费品三个领域里面的存量主要还是在美国，但是未来增量是在会在香港甚至于在国内。

根据包凡的判断，中国公司需要到美国资本市场拿钱的阶段已经过去了，中国自身的资本已经成长起来，拿钱不需要跨跃太平洋了，跨过一个深圳湾就可以了。另外，上市公司投资人结构也已经发生了很大的变化，真正投资中国企业的核心投资人不再是美国的机构，而是真正中国自己的机构，这在未来会成为主流。

另外，香港上市可能会成为未来的一个焦点。香港上市所面临的机构投资人和美国是一样的，现在大的机构投资人都是全球化的，在香港上市照样可以去美国募集。其实去香港的很多散户的钱是从大陆过去的，A股没有什么好的科技股，为什么不到香港去呢?

还有一点，实际上是这个市场里面有一个很大的套利的空间，A股上市公司普遍的估值比较高，现金充裕，现在很多项目在海外上市估值远远低于A股上市公司。套利也是推动市场很重要的因素。华兴今年参与好几起跟游戏有关的并购，买家都是A股公司。

包凡点评几个华兴经手的大交易：

(记者整理自速记)

一、兰亭集势

第一兰亭集势是继YY上市之后到美国上市第一单，在YY上市之后，IPO市场一直相对平静，现在是冲的第一单，很大程度上我觉得也是反应了投资者对中概股情绪的变化。应该说美国这个市场对中概股的低估已经过去了，今年二级市场上股票表现也是相当不错。之所以兰亭能够冲出去，我觉得跟市场环境的变化有密切的关系。

另一方面的确他们(兰亭集势)准备工作做的比较早，把握住了这一次窗口机会。实际上准备去美国上市的公司也不少，但是能抢在今年上半年窗口开放冲出去的肯定只有兰亭一家公司。

筹划是去年就开始了，中概股在美国上市的窗口此前一直没有开，到目前为止是否已经打开，也要做完才知道。没有做完还是没有开，这里面很大程度上也是在等窗口。之所以决定现在去做这个事情，我觉得一个是业务上，兰亭集势还是发展得相当不错的，公司去年下半年开始盈利，今年成绩很好，还在继续盈利。

第二，市场的确很好，现在全球大的股票市场都处在金融危机以来最好的时候了，无论是美国还是日本的股票指数，都已经创了新高。海外资本市场的确是相当好，对他们(兰亭集势)来说商业周期和市场周期刚好吻合，现在决定去抓机会也是很自然的事。

二、百度收购PPS

把PPS卖给百度的建议，是我提的。当然，我们肯定比PPTV卖得好，PPS才找我们，哈哈。其实，之所以这个案子能够比较顺利地做完，很大程度上是龚宇收了PPS两位小兄弟，这两位小兄弟也认龚宇做大哥，人上有相当的默契，这两家没有做成交易之前已经穿一条裤子了，已经感觉是一家人了。你是大哥，我们俩跟着你混了，类似这种感觉。从任何一个收购方角度来说，考虑最大风险是整合，这个交易里，人达到这种程度上的默契，百度认为整合风险已经降到最低了。

三、亚信联创私有化：

亚信是2000年3月份上市的，那是中国去纳斯达克上市的第一股，我们上市第二天UT挂牌，之后是新浪，搜狐，网易这些公司，亚信当年敲开了去美国上市的大门。其实亚信上市跟下市，也是中概股一个周期的代表。我在不同场合也提过为什么中概股在美国会下市，中国已经不再依靠美国投资人的资金，我们在自己家门口可以解决一系列问题，在美国上市的中国公司还有诸多不便和不融合的地方，无论是从上市的成本，还是销售的窗口，方方面面，最主要是没有太多人去炒股，这样市场流动性是受影响的。

亚信为什么决定下来，有几层原因。第一，因为亚信的业务到了上一个新的台阶的时候了。传统的电信业务在中国的成长空间不大，亚信的客户——电信运营商的成长的空间本身受到了限制。第二，亚信这几年一直在寻求走国际化道路，国际化短期来说是一种投入，而不是产出。作为上市公司去做这个事情手脚也是受到束缚的。第三，田总(田溯宁)还是希望在亚信里面有更强的声音，在不同层面有更统一的力量。亚信下来作为非上市公司，这几年能够休养生息，做一些未来大的战略和计划。亚信下一步会做云相关的服务，还会做一些向其他行业的渗透，作为非上市公司实施这些战略，会比上市公司更加灵活。

不过，上市又选择了下市，并不意味着上市是个错误。

亚信上市的时候很小，我们当年2000年的时候收入才2000万美金，而且是赔钱的，一年当中赔了1000多万美金，那个时候泡沫真的很大，我们居然搞了1.5亿美金回来，上市24块钱对应的市值是15.2亿美金，2000年的时候有多疯狂。经过这13年，作为上市公司，亚信到今天实际上体量也大的很，下市之前现在是差不多五、六亿美金年销售额，每年利润一亿美金以上，在中国也算是顶尖的软件企业之一，全球第二大的电信软件公司。不管怎么说上市为亚信这些年的发展还是做出了巨大的贡献。如果不上市，没有钱去发展;如果不上市，也没有钱收购联创;如果不上市，也未必能够吸引到这么好的高管。我觉得上市还是为亚信做了重大贡献，只不过在不同阶段使命不一样。我相信亚信几年以后还是会再上市的。