财产本钱:增殖财产之母
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ihunter 
2010/05 下拉点开财产秘诀！ 财产本钱的聚合活动及代价完成反应着一个社会经济文明的状况。无论是本钱市场的康健生长照旧社会经济的提高，都召唤着造就一个有决议信心的公司生长情况和本钱市场康健生长的市场局势，这是完成保护财产本钱投资者目标的重中之重财产本钱：增殖财产之母李量，博士，1965年7月生于巴国重庆。游学川年夜人年夜中国社科院，醉读纽约哥伦比亚年夜学。虽办事于证券羁系机构，却宣布过近二百篇诗歌散文，出版有《现代金融构造导论》等专业学术着作及《欣欣行微》等文艺书。忙里偷闲钟情文明史，散漫悠游忘忧山川间。自幼习书法，真行草隶中品味笔墨意趣；闲来擅手谈，诟谇阴阳间感悟势形机慧。随年轮滚动，诚信于真诚人生，善待缘遇。
1;.财产是一种可消耗的本钱，亦可作为增殖财产之母，后者专业术语称为本钱的财产，或财产本钱(wealthcapital)。从投资学角度看，财产本钱是投资的本钱或获取权益的手腕。将整个社会比作一个财产的年夜沙湖，一般的财产便是一粒粒的沙子。分散地存在的沙子很巨大，聚合的财产则可显现社会文明之浩年夜。如果财产转化为本钱并发挥会萃的效应就能更显社会财产增加的本领。从生长角度看，财产本钱是最值得器重的社会本钱，是社会经济生长的血液。如果社会财产不能有效地转化为财产本钱，社会就会失落往生长的生机。本钱市场是聚合社会财产本钱的聚宝盆，社会组成一个以本钱市场为中央的财产本钱流(wealthcapitalflow)，使分散的社会财产更有效率地活动、赓续地发明代价、竞争而公平地举行再分派，这是现代社会经济文明的一种良性状况。
2;.社会财产本钱之所以可以组成社会经济文明的力量，关键在于现代市场经济发明了一种财产本钱与职业运营者(professionalrunner)的符合，而完成这一符合的基础在于一种经济细胞，便是公司(corporate)，公司细胞组成了社会经济的基元。因为公司构造最具有弹性、包涵性极强，其生命力可以与任何生长的需求相适应。公司构造可以支持小而特的经济存在，也可承载年夜而强的经济形式。公司构做作为现代文明的一种有效构造形式，其特质在于它是一种集资合、信合和人合于一体的集合性构造。可以讲，一个个公司得以创立和生长，就标示社会财产本钱得以完成优化设置装备摆设、获得最佳增殖机遇，这是社会良性运转的状况。在市场经济中，年夜年夜都的财产本钱均会经由历程公司这种构造的建立和生长完成本身的代价，而公司的范例生长和本钱市场的康健运转则决议着社会财产本钱的命运。
3;.如果把公司的创立和生长比作一棵古侧柏(例如陕西黄帝陵的黄帝手植柏)五千年生命史的话，那么，这棵耐久弥珍的古树生长历程就恰似财产本钱的凝集历程，古树生长的历程也是给以人类无量财产享用的历程。
4;.公司的创立或诞生关键在于定核(core-setting)，这是种子本钱(seedcapital)的聚合定位。种子本钱的拥有者多是襟怀胸襟主意、或拥有技能、勇于立异、可以迎接危害挑衅的人。恰是种子本钱的拥有者，负担担当公司的发起人，催生着一个个生命基元的内核。这种创业的起点在美国硅谷称start-up，而创业者频频成为社会经济提高的孕育者。美国的履历表明，创业者大概不是财产本钱的拥有者，他们却都拥有精神财产、知识(技能)财产。但恰是创业者的精神和人格力量、恰是他们详细而实在的创业不雅观点(strar-upconcept)会萃着种子本钱的跟从者，大概获得合资人(partner)的支撑。种子本钱组成之后，公司定核之后，有生命力的公司频频可以吸引新的创业(危害)本钱(venturecapital)。创业本钱的拥有者每每是危害快乐喜爱者(risklover)。危害本钱的财产效应是高动摇型的，财产年夜概敏捷扩年夜，也年夜概打水漂儿。可否源源赓续地发作种子本钱，可否组成一个创业本钱热情高涨的社会经济情况，这频频是一个市场经济能否具有生机、能否成熟的标记。美国有高科技型的硅谷，中国台湾有新竹，中国年夜陆有中关村和浦东，它们都具有促进创业和财产本钱会萃的精良情况。财产本钱跟着创业者走，这是财产本钱的本性，也是财产本钱走向乐成的第一站。
5;.一个公司在财产本钱的武装下，在得当的营运形式(businessmodel)下，职业运营者的供献在于赓续为财产本钱发明收进流(revenueflow)或现金流(cashflow)，在于赓续为财产本钱发明代价。公司如雨后之笋，要么向天空展现生机，要么被风雨所吹折。出现这种差异重要决议于竞争和机遇，竞争和机遇有劣汰存优的功用。市场犹如生物圈，适者糊口生活，强者生长。
6;.题目的另一面便是财产本钱总喜爱于乐成者。公司由定核到开端乐成，其显现的生机肯定如蜜引蜂，财产本钱待机而发。因此，财产本钱固然是贵重的本钱，而创业者的主意、营业形式、管理本领、职业运营精神却是更为贵重的本钱，恰是后者使社会财产转化为财产本钱。典范的乐成案例是美国的微软(microsoft)敏捷生长为全球最具竞争力的公司、星巴克咖啡(starbucks)神速地变成全球时兴停驻的代名词等。
7;.公司创立的乐成使财产本钱对公司的进进频频宁愿答应支付一笔溢价费用(premiumcost)。公司定核之后吸引创业本钱进进，公司的股本扩展了，财产本钱集聚起来了，可以敏捷完成公司总资产、净资产的扩张，而先期进进的种子本钱或创业本钱将因此而摊厚其在公司的权益。这种现象便是先进者坐收财产本钱的溢价收益。如果说举行首次公开刊行股票(IPO)是公司进进公家化生长的关键步伐，那么不少公司在IPO之前都要举行年夜量的增资，接纳的是私募体例(privateplacement)。这种增资是pre-IPO的财产本钱集聚，这是公司丰满羽翼、积蓄本领的必经由程。
8;.公司生长的历程中IPO是一个神奇的财产本钱会萃和设置装备摆设的关键。笔者曾切身段验过催生近300家公司走向IPO的历程。公司未进进IPO之前处于一种相对封锁的财产本钱组合，靠的是左券式的财产聚合。比拟而言，IPO有素质的不合，它是公司的创业者和运营者面临不确定年夜都的社会公家举行财产本钱的募集，使公司走上一条社会化、公家化的生长路途。从发财市场的履历看，IPO根基上属于乐成公司的特权，是开放、诚信、思进型创业股东和运营者的睿智选择，也是公司气力、潜力和自大的显现。一个公司举行IPO是对其本钱声誉和生长先机的明示。公司以公开体例出让股本、扩张财产本钱的会萃基础，引进对公司代价认同的财产本钱拥有人，这是公司走向公家化生长、完成更年夜范围扩张的重要战略步伐。IPO的公司董事要出具招股书以显现公家化的谨慎答应，同时要由财政参谋、保荐人、法则参谋、审计机构供给专业效力包管，这将使公司的运营和管理进一步走向职业化。
9;.IPO的财产效应频频对融资者或筹资者组成庞年夜的IT，这是我国千军万马走阳关道、追逐狂热的财产本钱的社会市场诱因。IPO频频会以较高市盈率完成公司财产(净资产)的成倍扩张，可以敏捷摊厚先期创业投资者或发起人的长处。我国市场与其他生长中市场一样，过分的IPO财产效应危险着本钱市场的声誉。背面几回讲到，财产本钱的热情是建立在公司生长和代价发明本领的基础之上的，IPO该当使公司背负更年夜的责任。公司IPO后，面临完成代价的继续增加的沉重压力，为此必需有效地运用刊行股票所获得的财产本钱，使之与公司的盈余性机遇、与更佳的运营战略和企业家创业精神相连系，在尽年夜概短的时候内连结净资产收益率和每股收益的稳定增加。可以讲，公司经由历程IPO进进本钱市场之后便是逆水行船，不进则退。搞得好可以使公司走上一条继续生长的平坦年夜路，由一个良性的小细胞变成一棵参天算夜树，生长成为一个蓝筹公司，成为一个具有国际竞争力的全国性、国际性企业(团体)。如果公司获得财产本钱而不加以器重和蔼待，必将面临市场的鞭挞。在本钱市场上，公家投资者频频以脚投票踢倒运营者，乃至使公司出现雪崩式的声誉垮塌。
10;.我国在计划经济转向市场经济中建立起来的本钱市场，遭到股权分置格式、运营者憬悟、市场束缚本领等的限制，加之IPO市场耐久人为组成的轨制性足够过热，使IPO圈钱成为一个财产本钱爱恨交集的焦点。据统计，2001-2002年IPO公司不少存在变脸，几乎遍及存在IPO后公司代价递减的现象，一些公司陷进一年好、二年平、三年亏、四年ST和重组的恶性轮回。如许的IPO效应一次次将投资者的决议信心化为本钱市场的泪花和泣语。
11;.乐成的上市公司在IPO之后将继续会萃财产本钱，可所以股权本钱，也可所以债务(声誉)本钱。财产本钱追逐生长型上市公司成为本钱市场康健生长的主旋律，这也是本钱市场焦点的财产设置装备摆设功用。这种本钱市场的功用也是生长型上市公司使用本钱市场追求最佳生长的捷径。乐成上市公司赓续地增发股本、举行股本拆细、送配股份、定向增发引进战略投资者，便是使用财产本钱完成一个一个的美丽梦想，催生一个个优质生长的公司构造。上市公司的这种融资效应将使公司这个经济细胞构造的生长差同化，强者越强，弱者被食。财产本钱在公司生长中增殖，在公司失落败中流失，这就使财产本钱在市场中赓续地向拥有伶俐脑筋、技能功效、职业精神的公司涌流，这种本钱追逐乐成者的状况将是国计夷易近生的福祉。
12;.可是不可功的上市公司再融资也成为不少上市公司自毁声誉长城的火坑。比年来我国上市公司正在发作差异分解，市场代价投资理念正在组成，市场开始组成一批生长型的上市公司。可是，一些上市公司在年夜股东和管理层的主导下，以圈钱为目标，丧失落对财产本钱人格的恭敬认识，人为点缀业绩目标完成增发或配股，对中小股东接纳蔑视立场。这就引致2002年市场谈增发色变，2003年发作市场对不担当任的可转债议案的IT。一些公司不兑现对募集本钱运用的答应，大概事前缺乏需要的论证，从而出现变动投向大概运用苦守低下，有的公司募集资金后出现变脸，有的乃至昔时就出现盈余。别的，有的上市公司年夜股东出于狭隘的长处角度，违规掏占上市公司的法人财产，成为社会财产的掠夺者。在这种掠夺历程中，年夜股东与公司内部人同谋，上扮演上市公司IT的丑剧，这种活动重要腐化本钱市场的诚信基石。
13;.收买兼并(M&A)是本钱市场指数行情转变和公司生长的重要影响身分，也是影响财产本钱集聚的重要途径。一个乐成的上市公司经由历程并购年夜概敏捷建立新的盈余增加点，大概强化营业功用。更具气力的财产投资者经由历程接受公司的控股权，年夜概使一个处于窘境或生长状况欠安的上市公司敏捷变动。本钱市场的并购是优化公司构造、强化公司生长本领的重要手腕。从发财市场的履历看，本钱市场的指数变迁面前年夜多有本性性并购的影子。财产本钱在本钱市场上年夜概分享积极并购的功效，但也年夜概成为投机性、敲诈性重组的断送品。在不可熟的市场，一些报表性并购或敲诈性、违规性重组，频频成为内恋人士操作市场的手腕，财产本钱的投资者年夜概遭到殃及。
14;.财产本钱除了在公司代价增加中完成或分享代价之外，便是在飘逸公司根基面之外完成本钱利得，在市场动摇中获取收益，这是对财产本钱的最年夜IT。可是，在现代商业社会、金融社会，物质财产因此货泉单元来计量的，这就决议着财产拥有者将碰到通货缩短(收缩)钱粮、汇率增值(升值)、本钱价钱动摇等的危害。这是现代财产不可防止的挑衅。在本钱市场上，财产本钱不但显现为货泉标记，并且显现为一种假造记账，从而面临本钱市场特另外危害挑衅。证券市场受民众预期(publicexpectation)的支配，在财产变动上还受过急反响反应(overshootingeffect)的阁下，这使财产本钱具有更强的动摇性。别的，证券市场是一个投机性(speculation)强的市场，投机与投资相伴而生，对本钱市场的运转和生长发作一种催化剂的感化，催生着证券市场的动力源泉，但也加剧危害的程度。
15;.现代市场经济的生长使本钱市场成为一个活泼的晴雨表，股票指数的涨落曲线反应着公司代价被民众认同的状况，反应财产本钱投资者的决议信心和预期的轨迹，这个牵动亿万神经的曲线反应的是财产本钱的喜怒哀乐，在一定程度上反应着企业家的运营本领、公司的生长性、危害性、宏不雅观经济走势以及财产本钱的热情程度。我国股市经历过2001年上半年2200多点到约1300点之间的漫漫熊程及其中的频仍动摇，蒸发失落年夜量财产本钱的货泉单元，财产本钱的投资者固然有的捕获到部分盈余的机遇，但从总体上讲不少人跌进了痛苦的深渊。上市公司、证券运营机构均在市场中遭到财产变迁的震动，本钱市场出现极度的悲欢离合气象。如许的局势并非正常，但却是我邦本钱市场走向理性生长历程中的痛苦理想。
16;.若何吸引社会财产转化为财产本钱，若何使社会资金转化为证券投资，这是我国走向市场经济历程中的重年夜挑衅。增强本钱市场的财产吸引力，焦点在于塑造投资者的决议信心。投资者的决议信心不是靠宣传说教所能建立的，关键取决三个根基的身分，一是市场投资代价，即证券自己具有代价增加的属性；二是市场的透明度或不确定性身分的淘汰，不然肯定杂乱民众预期或恶化市场预期；三是市场的诚信程度，IT对投资者具有最年夜的打击。我国近几年增强证券基础培植，经由历程强本固基，市场在提高，但投资者决议信心面临磨练，要规复和强化投资者的决议信心尚待本性性的勉力。
17;.总结起来，财产本钱的聚合活动及代价完成反应着一个社会经济文明的状况。财产本钱在公司创业和生长、公司上市和融资、公司并购以及本钱市场的天然动摇中举行投资、增殖，也年夜概遭到公司业绩和市场动摇的庞年夜打击。无论是本钱市场的康健生长照旧社会经济的提高，都召唤着造就一个有决议信心的公司生长情况和本钱市场康健生长的市场局势，这是完成保护财产本钱投资者目标的重中之重。
（上海证券报李量博士）
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