盈余本领尚可，但缺乏投资亮点"这个价钱是农行与其战略配售、网下配售方关于农行投资代价再三博弈的最终功效。"该人士称，刊行价钱约为2.5-2.6元。"2.5元"的刊行价大概是双方均不愿再让步的心理底线。

　　现在，一些机构仍对农行IPO或持泄气立场，或仍处于不雅观察犹豫中。

　　三年夜倒运前提

　　"最影响其投资代价的是其资产质量状况。"一位券商申明师明白指出。

　　停止2009年底，农行不良存款率为2.91百分，虽较2008年4.32百分和2007年23.57百分的程度清楚下降，但仍高于同行同类机构。农行也默示，"本行现在的不良存款情况不能完全反应本行资产质量的理想转变情况及本行不良存款的历史走势。"

　　2008年11月21日，农行按账面原值剥离处置不良资产8156.95亿元。不良资产剥离是该行不良存款率年夜幅下降的重要缘故原因。

　　兴业证券行业申明师胡远川默示，从2009年年报数据来看，农行2004年今后新增存款的资产质量令人担心，2009年的3个月以上逾期存款范围也在继续增加。

　　上述券商申明师进一步指出，农行的坏账率危害尤其表现在存款五级分类中的关注度存款比重较高。"农行关注类存款跨越7百分，是一个很年夜的危害来源。假定该类存款有20百分阁下的向下迁徙率，会招致不良率上升约1.4个百分点。"

　　其次，农行的成本收进比率高于同行，不符合羁系层"低于45百分"羁系尺度。

　　按招股仿单，2009年，农行营业及管理费为较2008年增加1.5百分，2008年较2007年增加57.2百分。2009年、2008年和2007年，该行成本收进比分别为43.11百分、44.71百分和33.52百分。

　　农行默示，成本收进比增减轻如果因为弥补退休福利和内部退养福应费用的增加。

　　但上述券贩子士指出，"这意味着农行数量众多的网点，单元运营效益并不高。"可见，农行引以为傲的零售网点本钱，尚面临着高昂的成本费用困难。

　　农行的存款会合度，反应出其房地产行业存款比重偏高的危害。停止2009年12月31日，农行向房地产业发放的存款占该行公司类存款总额达14.4百分。

　　上述券贩子士申明，农行该项数据高于同行清楚，2009年底上市银行房地产开发贷营业占比加权匀称值是8.18百分。

　　值得留意的是，农行远低于市场预期的募集资金范围，在低落刊行危害同时，也将为其带来增强盈余本领的窒碍。

　　上述券贩子士默示，假定农行在本次IPO共募集资金1100亿元，将使其焦点本钱足够率提高2.52个点；而若依照此前市场预期刊行2000亿元，焦点本钱会提高4.6个百分点，农行会成为A股本钱最足够的上市银行，从而完成快速的增加。

　　到2009年底，农行本钱足够率10.07百分，焦点本钱率为7.74百分，估计本次刊即将使农行焦点本钱足够率到达11百分阁下。[page]

　　1.6倍PB尚可接受

　　"此次农行IPO的决议力量重要在于基石投资者，基石投资者将朋分集资额的年夜部分，而小机谈判小股东的影响力比较小。" 某外资投行钻研部人士对本报记者默示。但她好像对农行IPO有些泄气，"现在显现出热情的年夜概是一些不认识情况的机构"。另一喷鼻香港外乡券商的钻研主管亦向本报记者默示，"现在介入认购都只是一些"。言下之意，加入认购，不少是体面上的思量。

　　固然市场盛传，热衷于新股认购的喷鼻香港几年夜富豪都默示存心进股农行H股，其中新世界(12.25,-0.09,-0.73百分)生长主席郑裕彤将会认购3亿港元，李嘉诚亦在5月末默示"不拂拭进股农行"。

　　而一位有十几年从业履历的喷鼻香港某券商董事亦向本报默示，"早前积极计划介入保诚供股分包销的李嘉诚，在谈及思量认购农行新股时，戏称"。

　　不外，年夜福证券银行与保险业钻研主管李健雄则以为，"反响反应若何重要照旧取决于定价"。他以为，如果农行以2倍PB定价，市场反响反应不会太好；如果以1.6倍阁下PB定价，市场则应该会接受。

　　李健雄以为，投资者最担心的一直是农行的"农业味"太重，城乡生长不平衡，财产和人才向城阛阓结的趋势，这些身分从底子上决议了农行的生长速度难以比及其他三年夜国有银行。而农行与三农的联系干系性会使农行的盈余受政策影响过年夜，"例如，扶农政策会淘汰农行的利润。"这在投资者看来也是一项"政策危害"。

　　不外，李的不雅观点也表明，农行的根基面确实是一个身分，但更重要的是若何定价，以让认购者有利可图。至于农行与其他三年夜行比拟，毕竟"涉农"有多深，李则默示难以权衡。

　　农行副行长潘功胜之前在接受媒体采访时默示，"外界通俗以为农行营业会合在乡村，实在有所曲解"。他注释，农行重要客户是在县域的年夜中型企业，客户层面与小范围的乡村声誉社等金融机构，不尽相通，而县域经济有一半是产业，其他一半才由农业与效力业组成。

　　农行在A股招股书报告稿中称，在国家新的经济生长战略下，占全国总生齿69.8百分和全国GDP 49.6百分的县域地区将为三农金融营业供给精良机遇。

　　另一方面，市场也充满着较多选择，近期中资银行几回再融资也为投资者供给了更多的可选机遇。李健雄以为，相关于农行IPO，再融资关于投资者的吸引力更年夜，因为再融资银行在过往几年都有较好的盈余记实，而新上市银行的财政显现则有待时候检验，招股仿单上的数据难以准确申明题目。