2010年11月至2011年6月是QE2期。明年有没有1月效应?过往5年中4年有，不知2011 年有没有。低利率一定令债券价钱上升，至于可否令股价上又是另一回事。参考2002 年日本最跋扈獗一次量化宽松政策，固然令日经匀称数一度年夜幅上升，跟着量化宽松政策防止后日股又打回底细。

　　美股又若何?股价升降重要由企业纯利决议而非利率(公用股例外)，低完工本亦可令企业利润长久上升，例如2009年及2010年。令企业纯利有打破性上升，还需拜托推出新产物或乐成的收买归并例如1990 年的汇丰（005)，乐成收买英国米特兰银行。过往十多年利丰团体﹝494﹞的年夜量乐成收买及腾讯﹝700﹞乐成生长QQ)。

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　　当2008 年11 月中国政府推出4 万亿人夷易近币安慰经济方案及2009 年3 月美国政府批出7000 亿美元量化宽松政策之时，我们再次进进货泉众多期间，亦即随便赢利期间。初期人们都不相信，钱赚得如斯随便，跟着时候过往，越来越多人加进，令股市及楼市变成“斗傻”游戏场，而不晓得危险已在背面。例如2009年8月起人行慢慢收紧银根对A 股形成的影响。

　　美国30 年期长债利率由1980 年中的15 厘，开始回落到2008 年底金融海啸IT才止跌上升。2009 年3 月及2010年6 月在量化宽松政策下长债利率略为回落，但窜改不了债券熊市由2009 年开始的命运。情况有如1930 年代开始共花了40多年时候，到1980 年才完成债券年夜熊市。

　　上次低利率期由1932 年到1938 年(共6 年)，此次由2009年1月起计理想上要到2015年才进进另一段高息日子(亦年夜概早点开始)。美国失业率又靠近10百分，美国楼价自2007年起至今仍在回落，欧债危殆下欧罗亦向“零利率”区进军，油价由35美元一桶升上90美元，金价冲破1400美元，道指2009年3月起止跌上升……美国出现两个不合世界。

　　日本量宽结果好景不常

　　理想世界、经济仍在衰退，金融市场则热火朝天。来自理想世界的利淡动静反成为安慰金融市场上升的来由。末了是理想世界被金融市场窜改，照旧金融市场臣服于理想世界?1995年4月日本推出首轮量化宽松政策，令日股年夜幅上升十多个月、日圆汇价年夜幅回落。1998年4月日本第二次推出量化宽松政策，日股已不再上升，日圆继承回落，之后推出第三次，第四次量化宽松政策，股市及汇市靠近没有反响反应。

　　贝南奇以为美国失业率在5 年后才回落到5百分，上述估计团体以为照旧太悲不雅观。因为美国工序早已出口到本国，一往不返。联储局希看破过增加货泉供给往安慰美国通胀率上升，惋惜连通货缩短亦出口到本国(例如印度同中国)。美国经济20 00年起已进进「三低、一高」期间。即低利率、低通胀率、低GDP 增加率、高失业率。

　　在联汇轨制下喷鼻香港金融市场只要跟着美国走，但喷鼻香港楼价却跟疆域走，令2010 年喷鼻香港市场出现金、股、汇、楼价齐升局势。联汇轨制的错误错误是喷鼻香港政府失落往对利率的控制权，例如1990 年中东危殆后美国经济步进软着陆期而减息，喷鼻香港面临中国经济欣欣茂发而出现过热。

　　理想上喷鼻香港政府在1990 年应为经济降温，在联汇轨制下政府反而公布减息令经济泼油救火，恒生指数由1990年2月2日的2697 点，上升至1997年8月7日的16820 点，升幅到达523百分，楼价由1990年2000元一尺，上升到1997年12000元一尺。1997 年8 月亚洲金融风暴出现，喷鼻香港理应减息顺从经济下滑，政府为戒备联汇轨制反而加息令恒生指数不断回落到1998 年8 月13 日6544点，跌幅61百分，楼价更回落到2003 年第二季4200 元一尺，跌幅65百分。

　　本日联汇轨制在港已实施27 年，喷鼻香港经济已完全适应了此轨制，打消联汇轨制反而不妙。我们无妨参考2005 年8 月至2008 年8 月人夷易近币升值21百分的功效，反令更多热钱流进及流走，引致2005 年8 月至2008 年8 月上证指数由1067 点上升至2007 年10 月16 日6124点，升幅473百分后又年夜幅回落到2008 年10 月28 日1664 点，跌幅72.8百分。说得欠难听︰喷鼻香港经济吸毒27年，欲戒毒必需支付沉重价钱，现在是最不合适开始戒毒的日子。

　　1980 年留港炒楼炒股者经历过1981╱1982 年的熊市、1987 年10 月股灾、19 89 年政治风云、1997 年亚洲金融风暴、2000 年科网股泡沫爆破、2003 年沙士疫症、2007 年10 月举世金融海啸……乐成的是多数，失落败者占年夜年夜都。列位要记着1980 年至今是美元利率回落期，即全球资产升值期。2005 年8 月至2008 年8月A 股异样经历一个超级年夜牛市及超级年夜熊市，21 世纪面临的是美国战后婴儿退休潮、中国生齿盈余结束日子及美国楼市往杠杆化。

　　世事每十年一转，1970 年应买金、1980 年应买日经匀称数、1990 年应买纳指、2000 年应投资本钱股同黄金。2011 年又若何?以金价计1970 年45 美元一盎斯，现在跨越1400 美元。即本日美元购买力是40 年前三非常一。本日月薪9000 元的打工仔相等于1970 年300 元。恒生指数1970 年1 月是100 点，现在23000 点， 上升230 倍。楼价1970 年100 元一尺、本日卖8000 元，上升80 倍。

　　过往40 年人为固然上升30 倍仍旧追不上恒生指数同楼价升幅，此乃社会走向两极化背厥后由。

　　过往10 年油价年夜升后美国自2005 年起对煤油需求出现温和下跌(今年每天消耗1893 万桶已回到1998 年程度，较2005 年最顶峰期间2080 万桶淘汰9.5百分)。

　　世界煤油需求上升来改过兴产业国家例如中国、印度等。中国不但需求上升同时在增加煤油储存及年夜量购买煤油期货，例如5 年后的煤油期货价每桶100 美元，较现货价高，令OPEC 产油国不用在现在增产(只需兜销期油合约便可保证将来收进)。中国已在勉力培植输气管及高铁，或迟或早中国对煤油的需求亦进进低增耐久。

　　油价在2007 年8 月时只要78 美元1 桶，联储局在2007 年9 月公布年夜幅减息令游资年夜量流进煤油市场，安慰油价由78 美元一桶升至2008 年8 月147 美元。换言之油价由78 美元上升至147 美元一桶是货泉政策形成，而非煤油供求出现窜改。如以动力成本计，一桶油价相等于天然气6000 立方尺售价，因可发作相通的热能。如用天然气售价计算煤油合理价应是23 美元1 桶。

　　因为天然气运输不利便，加上比年油页岩开采技能出现打破，体例是使用高压将含有化学物质的水打进油页岩，令天然气从中释放出来，令比年天然气供给量年夜增及售价回落，当天然气释放完后煤油便从油页岩石中消融出来组成新油层，可用正常开采煤油体例开采。估计将来来自油页岩的煤油已可供给全美煤油10百分用量，令美国进口煤油进一步淘汰。

　　上述开采技能专利权到期后估计列国皆接纳，到时来自油页岩的煤油供给量可占全球煤油总供给量10百分以上。另一身分是每次汽油零售价跨越3 美元一加仑(85 美元以上一桶)，美国消耗者便会主动自发节省用油，相信此次亦不例外。

　　燃气液化煤抢煤油生意

　　伊拉克夷易近选政府今年开始同外资企业签采油合约，伊拉克每日煤油产量将由现在240 万桶一天，到2017 年上升到1200 万桶一天，跨越现在沙地每日产量1050 万桶一天。伊拉克煤油存量1431 亿桶，仅次于沙地阿拉伯。

　　液化煤亦进进年夜量投资期，将来成为煤油最年夜对手。

　　OECD 估计将来25 年煤需求将越来越年夜(其中90百分来自中国)，本日应投资煤矿股而非煤油股。所谓电动汽车、太阳能、风力发电等企业有赖政府政策支撑才发作利润，一旦没有政府政策支撑，全部都是赔本生意。

（来源：中国企业家网)

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