春节以后，国内PTA期货表现优异，伴随期价的稳步上行，成交、持仓也同步放大。期货市场的上涨也赋予了现货市场更多的做多动能。持续了几个月的回升行情后，PTA上下游及现货情况如何？市场将面临怎样的变化？后市又将如何演绎？

    需求将成为后期PTA走势的主要因素

    通过对华联三鑫、远东化纤以及新凤鸣纺织公司的考察及与相关人员的座谈，我们认为目前国内PTA现货市场总体供应偏紧，但终端需求令人忧虑，而需求因素将上升为影响后期PTA走势的主要因素。

    国内PTA供应偏紧

    华联三鑫是国内产能最大的PTA生产厂家，年产能为180万吨，其中60万吨是EPTA，质量略差，但不影响其使用性能。该公司负责人介绍，由于近期国际PX价格拉升较快，虽然PTA现货由7950元/吨升至8100元/吨，但涨幅并不及PX等原材料上涨带来的成本压力，该公司目前仍处略微亏损状态，这也一定程度上反映出在春节后PTA的上涨中成本推动是主要因素。

    当然，供给因素也不容忽视，三四月份亚洲地区PTA厂商装置检修较多，而年产能为150万吨的厦门翔鹭意外停产4天，130万吨产能的扬子石化3月底安排为期40多日的检修，以及3月下旬宁波三菱60万吨产能装置停车检修，再加上亚洲地区的PTA装置停车检修以及国内PTA装置的负荷不满，这样三四月份国内PTA供应明显减少，3月份国内PTA结价定为8350元/吨，较2月结价大幅上涨500元/吨。考察中我们也注意到华联三鑫的库存约为1/10左右，PTA厂商的库存压力明显降低。此外，去年年底至今聚酯生产的另一原料乙二醇由15000元/吨回落至当前的10000元/吨，乙二醇的大幅回落降低了聚酯企业的成本压力，从而给PTA上涨打开了空间。虽然PTA现货由年初的7200一线上涨至目前的8100一线，但聚酯企业总体上还有约200元/吨的盈利。

    聚酯企业需求转暖，但终端需求堪忧

    聚酯企业受益于乙二醇大幅下跌，从而对PTA的上涨具有一定的承受能力，随着服装消费旺季的临近，企业开工率上升，当前聚酯企业的开工率为80%-90%，处于较高状态。国内PTA厂商向下游聚酯企业一定程度上转嫁了生产成本，但需要注意的是，当前由于国内外宏观环境不利于终端需求企业——纺织品服装企业生存，当前美元对人民币汇率已经接近7.0，这一汇率是国内很多中小服装企业生存的底线。同时，2008年国内货币政策坚持从紧也令很多纺织服装企业贷款困难，资金紧张。中长期来看，终端企业承受的压力必然会沿着产业链向其上游传递。

    考察中我们得知，不仅珠三角地区大量中小纺织服装企业倒闭，长三角地区也面临此现象。目前，虽然国产PTA较进口PTA每吨便宜500元左右，而且性能还略好于进口产品，但由于进口PTA可以采用3个月信用证以及延期3个月支付，因此国内聚酯企业融资性进口并没有大幅降低，2月我国PTA进口43.16万吨，同比降低12.5%。据远东化纤人士介绍，该公司目前使用的PTA为国产货和进口货各半，并准备加大进口，最后产品以贸易加工的方式出口，因为国际上聚酯产品竞争不如国内紧张，产品销售价格优于国内。不过，聚酯产品的大量出口或会引起贸易摩擦。

    目前，我们看到在PTA产业链中，PX—PTA—聚酯—纺织品，成本因素已经得到了较为有效的传递，因此后期国内PTA期货走势主要取决于需求因素。目前人民币也已经接近敏感地带，4月份纺织服装企业对聚酯产品的需求将成为影响后期PTA走势的重要因素。虽然4月是传统的服装消费旺季，但毕竟笼罩在全球经济下滑的阴影之下，我们谨慎预计阶段性需求会回暖。此外，有无投机资金的介入也是影响后期行情大小的重要因素之一，没有资金推动，PTA的波动空间将会受到抑制。   警惕高位风险
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